文 | 新耗尽财研社
在闲静零食赛谈竞争日趋尖锐化的布景下，三只松鼠四肢仍是的"零食第一股"，其策划动态长久备受市集关爱。自 2025 年下半年押注生存馆业态、发力线下转型以来，公司的计谋调整成效与策划基本面变化，跟着 2025 年年报与 2026 年一季度报的接踵败露缓缓了了。
2025 年年报娇傲，公司营收下滑 4.08% 至 101.89 亿元，净利润则大幅下滑 61.90% 至 1.55 亿元。2026 年一季度，三只松鼠营收依然乏力，仅同比增长 3.01%，净利润增长 14.35%，但利润开发获利于年货节旺季等要素的拉动，具有彰着的阶段性特征。
不错看到，三只松鼠的传统增长模式似乎已触达天花板。公司正在纵情押注三只松鼠生存馆，并以计谋减弱主业，为这一新业态输血。关联词，其依赖代工的模式所固有的供应链与品控短板，使得跨界彭胀的风险倍增。这场"以利润换时期、以减弱求转型"的豪赌，出路依然充满省略情趣。
25 年扣非净利润大降 8 成
一季度回暖难掩持久增长压力
2025 年，三只松鼠遭受了上市以来最严峻的盈利挑战。除了净利润暴跌超六成外，扣除非频繁性损益的净利润更是骤降 84.53% 至 0.49 亿元，策划行为产生的现款流量净额也同比下落 65.36% 至 2.08 亿元。
财报娇傲，三只松鼠最近三个司帐年度扣除非频繁性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计阐彰着示公司握续策划期间存在省略情趣。
关于净利润大幅下滑，三只松鼠在年报中解说有四点原因，其一是坚果原料价钱较大幅度上升；其二是部分线上平台流量结构变化，费率有所擢升；其三传统门店优化、生存馆款式计谋性参加，其四是新增物业折旧及摊销用度上升。
四肢以坚果为中枢产物的企业，2025 年坚果原料价钱较大幅度上升径直挤压了利润空间。财报娇傲，坚果产物营收 48.23 亿元，同比下滑 10.12%，毛利率下落 2.13 个百分点至 21.85%。
渠谈用度上升进一步侵蚀了利润水平。 三只松鼠高度依赖电商渠谈，2025 年前三季度销售用度高达 16.07 亿元。尽管毛利率达 25.27%，但净利率仅 1.97%，盈利空间被严重挤压。
在分产物结构层面，三只松鼠 2025 年的数据了了地揭示了其"增长乏力、结构失衡"的中枢逆境。
其营出入柱坚果产物营收同比下滑 10.12% 至 48.23 亿元，毛利率也下落 2.13 个百分点至 21.85%，呈现出"量价王人跌"的态势。这径直响应了公司传统中枢品类已触及增长天花板，且在原料资本压力与市集竞争下，盈利空间被握续挤压。
烘焙产物成为惟一亮点，营收同比增长 25.97%，毛利率擢升 4.50 个百分点，但其高增长能否在红海竞争中握续存疑，且暴知道公司增长过度依赖单一品类的风险。
更为严峻的是，轮廓产物（要是干、糖巧等）营收大幅减少 15.30%，毛利率骤降 5.15 个百分点，领略最差。而肉成品虽保握增长，但营收规模相对较小，无法对事迹产生正面影响。合座来看，公司产物结构呈现"老品衰竭、新品单一、盈利承压"的样式。
从盈利端看，公司 2026 年一季度杀青了权贵的利润开发，归母净利润同比增长 14.35%，扣非净利润增幅更高达 51.59%。这一增长主要因为"高端性价比"计谋下的用度严控，期内销售用度同比减少约 8600 万元，也获利于年货节旺季的拉动。而这种增长具有强烈的季节性和用度压缩开动特征，其可握续性存疑。
固然利润有所开发，但三只松鼠 2026 年以来营收引擎依然失速，一季度营收同比仅微增 3.01%，增速大幅放缓，在强烈的市集竞争中增长动能彰着不足。
更值得关爱的是，三只松鼠财富欠债表在急剧减弱，总财富较 2025 年末缩水超 20%。甘休 2026 年一季度末，公司总财富从 2025 年末的 68.23 亿元缩减至 53.99 亿元，其中存货从 17.84 亿元骤降至 7.88 亿元，这固然缓解了库存压力，但也印证了终局动销未达预期、公司正在主动减弱策划规模的态势。
现款流结构，则进一步露馅了公司的财务压力。尽管甘休本年一季度末，三只松鼠的策划现款流净额增长 25.19% 至 1.35 亿元，但同期筹资行为现款流净额为 -3.17 亿元，这笔钱主要用于偿还债务，导致现款及等价物净减少。
这标明利润的纸面改善并未转机为现款储备的增厚，三只松鼠正处于盈利开发与现款垂危并存的样式。
与此同期，用度结构的变化也响应出转型阵痛。在压缩销售用度的同期，科罚和研发用度同比加多，而这是向"生存馆"等新业态彭胀和产物升级所必须支付的转型资本。
章燎原转型押注难抵现实骨感
生存馆 9 店年收仅 1900 万，不足宣传下限
面对线崇高量红利消退、同质化竞争加重的逆境，三只松鼠自 2025 年下半年起将重点转向线下，押注"三只松鼠生存馆"业态，比赛下注app官方网站试图通过线下场景的搭建冲破增长瓶颈。
2025 年 5 月，三只松鼠全域生态大会在上海结果，公司首创东谈主兼 CEO 章燎原在主题演讲"三生万物与破壳新生"中晓示了三只松鼠下一步的遐想，构建"制造、品牌、零卖"一体化布局，生存馆的主见被初次建议，并规划在 2025 年内于宇宙开设 20 家生存馆。
一个月后，三只松鼠生存馆第一家线下门店——松鼠总部 sunshine "阳光之城"样板店在安徽芜湖开业，面积约 560㎡，SKU 超 1000 款，定位"只卖妙品"。畴前 11 月，章燎原示意决定考究进入社区新零卖行业。这是一次由零食自有品牌零卖商向全品类自有品牌零卖商的斗胆拯救，他以为，生存馆的布局是三只松鼠上风的扩延，而非跨界。
三只松鼠一样 2025 年度财报中，生存馆为"平价社区超市"定位，聚焦"现制 + 生鲜 + 标品"的新品类组合，通过构建"产地直供 + 区域冷链 + 自有品牌"三大中枢期间，作念称心家庭一日五餐全场景需求的新式社区"超市"。
但从最新财报中的数据来看，当今三只松鼠生存馆的发展，还并莫得达到章燎原的费劲的盼愿。不仅莫得达到 25 年底在宇宙开设 20 家的筹画，收入也终点浅陋，宇宙化拓展更是要握续攻坚。
甘休 2025 年年末，三只松鼠线下门店统共 366 家。按品牌辞别，国民零食店 298 家，爱扣头 58 家，生存馆仅 9 家均汇集在安徽。公司线下门店统共收入 3.49 亿元，其中国民零食店 2.88 亿元，其他 0.42 亿元，生存馆收入仅 0.19 亿元。
平均下来，三只松鼠 2025 年开出的这 9 家生存馆每家店收入约 211 万元。其中，2025 年 6 月开业的阳光之城生存馆，在三只松鼠畴前线下门店收入中排到了第八名。而其他 8 家门店均为 2025 年 11 月到 12 月汇集开业。也即是说，这 1900 万元的收入，本质上多为阳光之城首店孝顺。
凭证行业媒体报谈，三只松鼠生存馆在宣传中常以"单店日均销售额 8-12 万元"四肢亮点。若按此缱绻，单店年化收入可达 2920 万至 4380 万元，月均收入 240 万 -360 万元，其芜湖金鹰旗舰店开业三天销售额更是冲破 126 万元。
若宣传数据属实，芜湖阳光之城生存馆在 2025 内的生意收入约莫介于 1560 万元至 2340 万元之间。2025 年 11 月 28 日开业的金鹰旗舰店生意约 33 天的表面收入应为 264 万元至 396 万元。其他 7 家圭臬店生意仅约 5 天，7 家店表面总收入应为 280 万元至 420 万元。
仅按宣传的最低圭臬 8 万元 / 天估算，这 9 家店在 2025 年内的表面总收入下限就已最初 2100 万元，财报败露 1900 万元的总收入远够不上这一下线数据，
这简略意味着，三只松鼠生存馆绝大多量门店的日常营收，远未达到宣传的标杆水平，呈现出样板店火爆，日常店冷清的严重分化样式。
对此，一位商超东谈主士以为，三只松鼠生存馆经餬口鲜、烘焙、日化等全品类，内容上属于重财富运营。门店面积平凡在 300-500 平米，需要配备可视化厨房、冷链开采和高密度东谈主力，这意味着门店会腾贵的房钱、东谈主工、水电及损耗资本，单店盈利模子濒临严峻挑战。同期，极少门店无法形成采购、物流、营销上的规模上风，会进一步导致运营资本高企。
"尽管公司在 2026 年加快了生存馆的开店步调，但若弗成快速擢升单店营见效果、考证可握续的盈利模子，这项计谋押注将赓续对公司的合座利润形成负担。"上述业内东谈主士坦言。
更为关键的一丝是，固然三只松鼠的供应链模式已从早期"轻财富代工"转向"制造型自有品牌零卖商"，构建自主制造为主、协作代工为辅的搀杂供应链体系，但其自有工场当今也仅隐敝了坚果类产物和零食物类中的中枢单品，其他品类依然主要依赖代工模式。
这种出产模式之下，三只松鼠对产物性量的把控期间薄弱，连年来更是因食物安全问题屡次激勉舆情争议，触及产物过时、异物、添加剂超标等问题。在频繁发生的食安慰险与质料问题之下，三只松鼠的出产模式能否扶持其生存馆业态的健康发展，亦然市集担忧的一个重点。
2026 年以来，生存馆开店握续提速。财报娇傲，甘休一季度末三只松鼠已开设 33 家生存馆，市集反馈"考究"，但仍未能转机为实质性的利润孝顺。2026 年一季度，三只松鼠线下分销业求杀青营收与利润双增长，但主要依赖高端坚果礼的销售及工场直发模式的优化，生存馆的营收孝顺并未单独败露，侧面响应出其尚未形陈规模效应与盈利期间。
而三只松鼠的出产模式毛病比赛下注app，与线下转型所需更高的品性条件的碰撞，也为其跨界押注"生存馆"这一重财富、多品类新业态的计谋转型，蒙上了一层省略情的暗影。
乐动中国手机app官网
备案号: