文 | 新浪科技 徐苑蕾
近日，好意思图认真发布2025年功绩论述，这份收货单本该是公司深化AI影像业务的有劲阐发。历经数年深耕，凭借AI技能赋能，好意思图终了功绩握续快速增长：
2025年公司总收入同比增长28.8%至38.6亿元，经调换归母净利润同比增长64.7%至9.65亿元；订阅业务稳步攀升，付费订阅用户数达1691万，创历史新高，订阅渗入率为6.1%；坐褥力器具也渐渐崭露头角，成为公司增长的新引擎。
但与之酿成显着对比的是，当AI大模子的波浪席卷通盘科技行业，“大模子吞吃诈骗”的争议声愈演愈烈，好意思图股价在旧年高点基础上大幅回撤。面临波动，好意思图不仅启动了3亿港元的回购策画，此外还晓喻自2026年起将按季度更新中枢业务运营筹画。
不外，本钱阛阓的质疑声仍然连三接二：在大模子的快速迭代的配景下，看成专注于垂直影像诈骗的公司，好意思图功绩是否仍可保握高速增长？在改日的行业竞争中，好意思图给我方的定位是什么？
带着这些疑问，新浪科技近日与好意思图公司首席财务官颜劲良进行了独家对话。颜劲良直言，“公司股价被低估，回购便是最胜利的派头”，更提倡中枢不雅点：“通用大模子与诈骗在不同的生态位，也相比难终了个性化，这给AI诈骗留住了巨大契机。”
他进一步分析称，视觉领域的需求具有高度主不雅性，单一模子无法知足所灵验户的个性化诉求，而大模子公司受限于交易模式也不会取舍潜入总共的垂直场景作念致密化布局。
围绕这一判断，在对话中，颜劲良从用户需求、组织文化、全球化发展等多个维度，深度拆解好意思图的中枢护城河和改日增长逻辑。这位深耕财务与企业战术多年的不断者莫得藏匿争议，而是直面每一个阛阓怜惜的问题。
以下为对话实录（略有转换）
“大模子在垂直领域干不外诈骗”
新浪科技：“大模子吞吃诈骗”的盘考对公司不断层和里面决策有什么影响？
颜劲良：弗成说莫得影响，咱们照实感受到了行业争议，也听到了各样声息，但经过分析后，咱们反而愈加刚毅了在垂直领域挖掘新契机的方针。
咱们目下有两个中枢翻新机制，一个是里面翻新职责室机制，另一个是家具挑战赛机制。咱们判断，大模子和通用模子在垂直领域干不外AI诈骗，是以当今要作念的便是更快地霸占垂直领域契机。
AI技能的发展大幅裁汰了垂直家具的研发周期、减少东谈主力成本。欣鸿（好意思图公司CEO吴欣鸿）也说过，当今很像2010岁首期互联网行将爆发的阶段，许多AI诈骗的出现就像以前的手机App，咱们当下的中枢任务便是更快地捕捉垂直领域的契机，拥抱翻新、霸占先机。
新浪科技：好意思图推出回购及季度数据显露决策，意在向本钱阛阓开释信心。本年公司股价较旧年有较大回撤，您认为股价存在被低估、被错杀的情况吗？齐集刻下功绩，合理估值应达到什么水平？
颜劲良：股价是被低估的，是以咱们才会推出回购决策。自然，咱们弗成贯通具体的方针价，但股价下行的中枢原因，可能是阛阓普遍认为大模子会吞吃诈骗。在这个逻辑下，不管公司功绩显露多好，股价依然会承压。
但咱们仔细分析后认为，大模子很难吞吃总共诈骗，尤其是在影像领域，这和其他领域有很大不同。到目下为止，莫得任何一个生图模子能十足知足一个东谈主在不同场景下的总共需求，需求的各样性决定了单一模子无法全粉饰。
大模子的中枢特色是通用性，这就导致它在垂直领域很难作念到饱和潜入。即便有说法称大模子会布局垂直领域，但大模子以通用对话框模式下，无法精确匹配每个垂直群体的具体需求。何况，垂直领域的很大齐据并非大模子公司能松开获得，比如咱们推出AI整牙功能之前，有挑升用钱购买或拍摄整牙前后的数据。这种深耕垂直的干预，我认为与大模子公司的交易模式并不匹配，是以判断他们不会作念这类致密化干预。
另外，视觉领域的需求具有极强的主不雅性，生成和使用经由中齐需要东谈主工过问和微调，可控性条目很高。要是总共东谈主齐用大模子简便出图，约束只会千人一面，而电商、主播等用户需要个性化的AI图来普及竞争力，这就给咱们这类垂直领域的AI诈骗公司留住了契机。综上，不管是用户需求端、大模子交易端，如故模子考试端，大模子吞吃总共影像垂直诈骗的概率齐异常低。
新浪科技：好意思图既有自研大模子，家具也不错接入多个第三方大模子，背后的决策逻辑是什么？自研大模子的布局想路是如何的？
颜劲良：决策逻辑异常简便，惟一的判断维度便是“谁的效力更好”。咱们莫得作念自研通用模子，但这并不代表咱们莫得布局垂直模子，也不代表咱们莫得在外部模子基础上作念优化考试。这和咱们的交易模式密切关系，咱们聚焦坐褥力器具这个垂直领域，在用户需求端仍是锁定了特定范围，不需要作念一个能处分总共场景的通用模子。
有东谈主惦记咱们当今聘任“模子容器”，改日成本会越来越高，其实无须记念，因为咱们会用自研握续替代第三方模子。咱们的想路是，初期借助第三方模子处分用户的基础需求，一朝发现用户在某个需求点上高频使用，技能团队就会判断第三方模子是否仍是达到最优效力，是否还灵验户不惬意的地点。要是有优化空间，咱们就融会过自研花样攻克这个需求点，完成后就不再需要第三方模子。
举个现实的例子，好意思图秀秀旧年爆火的AI雪景功能，初期也有来自第三方模子的支柱，后期咱们用我方调校的模子进行替代，效力更好，何况成本大幅下跌。这便是咱们自研的中枢逻辑，针对用户高频使用的场景作念致密化调优，比第三方模子作念得更好，同期诽谤成本。
“坐褥力业务将颠覆营收形式”
新浪科技：有外界指摘认为，好意思图收入格外依赖以订阅为主的影像家具，营收结构过于单一，您如何看待这种声息？
颜劲良：这个问题我倒合计不大。其实影像家具的收费花样无非是告白、订阅和单购三种，其中告白会对订阅产生一定进度的惊扰，过度投放告白会影响用户体验，致使需要强制增多用户不雅看时长，是以告白与影像家具自然会存在一些阻扰。
而订阅模式无疑是这三种模式中最稳当的最优解。当咱们明确以订阅为中枢收费模式，聚焦垂直领域深耕后，就不会惦记营收结构单一的问题。
新浪科技：阛阓关注好意思图的功绩增长可握续性，MAU在国内似乎已达瓶颈，改日的增长动能在那处？能否保握刻下增速？
颜劲良：起先要明确，MAU的高速增长不是咱们当下重心关注的对象，咱们每年只设定3%至5%以内的增长方针，这少许咱们仍是强调许多年了。国内生涯场景阛阓相对练习，MAU会有一定的季节性波动，比如某个月有爆火功能，MAU就会普及，反之可能略有回落，这是平常表象，咱们并不惦记。
生涯场景的增长重心其实是延迟价值。借助AI功能，比赛下注app官网版深挖付费点，把世俗用户滚动为订阅用户，是以咱们并不追求MAU的大幅增长。而公司改日的收入增长动能，中枢来自第二弧线和第三弧线的轮流，第三弧线便是坐褥力场景的订阅加上Token消耗，这种轮流会在2026年握续发生。
生涯场景的订阅业务会因为基数变大、趋于练习而增速放缓，这是势必的。但坐褥力业务目下体量还小，自然还没进入大界限发展阶段，但它的增长后劲巨大，足以对冲生涯场景增速的放缓，咱们瞻望2026年的全体收入增速会和2025年差未几，依然保握高位。
更重要的是，坐褥力器具的ARPU弹性远远高于生涯场景。比如好意思图遐想室，原本最高的订阅选项是30元/月，当今Agent上线后，咱们增多了接近100元/月的订阅选项，这在五六年前是很难想象的。咱们正在测试的某个新家具，ARPU不错达到50多好意思金，相等于300多元东谈主民币，而生涯场景的好意思图秀秀月费最低只好15元，差距异常大。
何况，坐褥力家具面向全球阛阓，全球用户的ARPU后劲比国内更高，增漫空间更大。比如好意思图遐想室有些高频用户，每月Token消耗等值最高接近2万元，这也能看降坐褥力业务的潜在能量，它的增长不是几倍，而是可能达到十倍级别，是以咱们对改日的增长十足不惦记。
新浪科技：改日五年，生涯场景和坐褥力场景的营收占比预期会是什么样？是否会透顶改变刻下的营收结构？
颜劲良：从五年后看，坐褥力场景的营收笃定会是生涯场景的营收好数倍，你也不错厚实为这会透顶改变刻下的收入结构，但从另一个角度看，改日咱们会成为一家聚焦不同垂直领域的影像遐想AI诈骗公司。
其实生涯场景自己也不错拆解成多个垂直领域，比如发一又友圈、自拍、修图，每一个齐是一个垂直赛谈，改日咱们会在每个垂直赛谈齐布局相应的家具。传统模式下，企业可能需要两三个遐想师花一个月、花消上万元才能完成的遐想职责，咱们的器具能帮用户大幅降本增效，而咱们的营收便是在这个降本增效的盘子里获得合理份额。改日，咱们但愿在全球总共影像关系的垂直领域齐能成为最优秀的公司。
“效力至上，遐想师说了算”
新浪科技：在挖掘新功能、新家具时，好意思图如何捕捉生涯和坐褥力场景的用户需求？
颜劲良：中枢依托咱们的用户群体上风。咱们有2.8亿用户，自然在国内互联网巨头中不算广泛，但这些用户齐聚焦于单一家具，这少许异常零星，用户的使用行径常常能给咱们带来许多家具翻新的灵感。
比如“开拍”App的缔造，便是因为咱们发现好意思颜相机里的提词器功能被高频使用，经过线上调研后得知，许多用户用它来制作东播视频，咱们判断这个赛谈不错承载孤独App，于是就引诱了“开拍”。
再比如Wink，当先仅仅好意思图秀秀里的一个视频编著功能，因部分用户高频使用，咱们发现用户不仅有编著需求，还有好意思容、修图等中枢需求，便将这个功能孤独出来作念成App，三年时分就突出了大部分编著器具。
新浪科技：除了用户群体和垂直领域深耕，好意思图的护城河还体当今哪些地点？
颜劲良：一个很特有的上风在于咱们的组织结构，遐想师团队在公司里面的地位异常高，这也决定了咱们在影像效力上的中枢竞争力。许多公司里，决定AI家具能否上线的常常是技能东谈主员，完得胜能引诱后，即便遐想师认为效力不适合用户需求，技能东谈主员也可能以“功能已终了”为由鼓吹上线。但影像领域的中枢不是完得胜能，而是录用让用户惬意的效力。
而好意思图不一样，咱们通盘公司氛围齐围绕效力伸开，遐想师对效力的条目不仅影响家具，还影响技能研发，家具司理也相似可爱效力。许多AI诈骗公司的遐想师致使是外包的，但咱们的遐想师团队是中枢力量，这种对效力的专注和经久积蓄酿成了很难被AI替代的护城河，也让咱们的影像效力恒久保握行业上风。在AI时间，这种可爱效力的文化，其影响力会愈加杰出。
新浪科技：好意思图在哪些细分垂直领域有布局契机？目下有可贯通的新方针吗？
颜劲良：契机有许多。比如线下餐厅门店，咱们之前仍是提到会加码关系家具，还有针对全球专科影相师的修图功能，匡助他们普及修图效力，这部老实容可能会在6月份的影像节上端庄公布。
“站在全球看全球”
新浪科技：消亡个场景下，国表里消费者的付费水平、用户习尚有什么各别？在获客方面有不同策略吗？
颜劲良：全体来看，国表里用户的付费习尚越来越趋于一致，自然目下还有差距，但方针是筹议的。最开动，国内用户不太能接纳为诈骗付费，其后迟缓接纳订阅模式，当今也开动适合Token消耗。而国外用户对为诈骗付费接纳度一直相比高，当今也在向Token模式迫临。
在付费决策上，国内用户更倾向于按需付费，比如这张图灵验就付费，下周用得少就推迟使用，哪怕单次付费的平均价钱比月费高。而国外用户更倾向于购买年包，比如月费9好意思元，年包90好意思元能省两个月用度，他们就会取舍年包，是以西洋用户买年包的比例远高于国内。
不外这种各别会迟缓缩小，尤其是在Token模式上，最终会趋于同化。因为器具订阅现实上是卖功能，用户很难对功能的价值作念出精确判断，只消效力饱和好，大家齐状态付费。然而在Token消耗模式下，大家便是为约束付费了。 这里要强调的是，判断一家公司在AI领域是否得胜，弗成看它公布的Token消耗量，中枢是看录用才智，能弗成为让用户产出更多适合预期的约束。
新浪科技：改日公司的全球化定位是什么？是否要成为互联网出海企业代表？在组织架构、数据合规、腹地化运营方面有哪些挑战？
颜劲良：起先要明确，咱们仍是是一家全球化定位的公司，但咱们不把我方定位为出海公司，出海意味着咱们是站在中国看全球，而咱们但愿是站在全球看全球。
视觉领域的中枢是腹地化，全球各地的审好意思各别很大，是以咱们不会把国内得胜的模式葫芦依样地复制到国外，而是在每个重心国度和地区，潜入了解当地用户需求，打造适合当地文化的家具。
至于数据合规，咱们仍是作念了许多年，不是当今才开动准备。十几年前咱们就推出了第一款出海家具，在合规方面有练习的训戒，也会凭证全球AI关系法律规则的变化，实时调换纪律，确保家具合规。
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